Os tipos de fluxo de caixa"Fluxo de caixa" é uma expressão usada em vários sentidos. Alguns dos tipos abaixo são partes da Demonstração dos Fluxos de Caixa (DFC); outros são formas de elaborá-la; e outros ainda são ferramentas de planejamento e de avaliação de empresas. Vale conhecer cada um para não confundir as coisas.Fluxo de caixa operacionalO fluxo de caixa operacional registra as entradas e saídas de dinheiro ligadas às atividades principais da empresa, isto é, à venda de produtos e serviços e a tudo o que é necessário para realizá-la.O foco está nas movimentações da operação: recebimentos de vendas, pagamentos a fornecedores e ao estoque, salários, tributos sobre a operação, aluguel, mensalidades de sistemas e equipamentos, entre outros.Não entram aqui as compras de máquinas, imóveis ou participações (que são investimentos), nem os empréstimos tomados e os aportes ou retiradas dos sócios (que são financiamentos).Fluxo de caixa diretoO fluxo de caixa pelo método direto mostra os valores brutos que entraram e saíram do caixa, agrupados por natureza: quanto se recebeu de clientes, quanto se pagou a fornecedores, a empregados, em tributos e assim por diante.Como registra apenas o dinheiro que efetivamente se movimentou, não aparecem nele itens que não mexem no caixa, como a depreciação.É a forma mais intuitiva de enxergar de onde veio e para onde foi o dinheiro.Fluxo de caixa indiretoO fluxo de caixa pelo método indireto parte do lucro líquido apurado na contabilidade e o ajusta até chegar ao caixa gerado pelas operações.Por depender de dados contábeis, é mais usado por contadores e analistas do que pelos gestores no dia a dia, que tendem a acompanhar o caixa pelo método direto.Nele são usadas a DRE (Demonstração do Resultado do Exercício) e o BP (Balanço Patrimonial): somam-se ao lucro as despesas que não saíram do caixa e consideram-se as variações das contas de clientes, estoques e fornecedores, para explicar por que o lucro do período (regime de competência) é diferente do caixa gerado (regime de caixa).Fluxo de caixa livreO fluxo de caixa livre mede o dinheiro que sobra depois de pagar todas as despesas da operação e os investimentos necessários para manter (e expandir) as atividades. De forma simplificada: fluxo de caixa operacional − investimentos em ativos fixos − aumento da necessidade de capital de giro. É ele que mostra a capacidade da empresa de se manter, crescer e remunerar seus sócios ou investidores.Fluxo de caixa projetadoO fluxo de caixa projetado é usado no planejamento financeiro de um período futuro. Ele permite que os gestores se antecipem às necessidades de caixa e estejam preparados para lidar com variações, como meses de falta ou de sobra de dinheiro.Para estimar o fluxo projetado, é preciso analisar os fluxos de caixa anteriores da empresa e considerar o que se espera para os meses seguintes: vendas previstas, sazonalidade, prazos de recebimento e de pagamento, investimentos planejados e parcelas de dívidas a vencer.Fluxo de caixa descontadoO fluxo de caixa descontado é usado para estimar o valor de uma empresa ou de um projeto a partir dos fluxos de caixa que ele deve gerar no futuro, trazidos a valor presente. Ele considera o valor do dinheiro no tempo: um real recebido daqui a um ano vale menos que um real hoje, porque o dinheiro de hoje poderia ser aplicado (custo de oportunidade) e porque receber no futuro envolve risco e inflação. Por isso os fluxos futuros são divididos por (1 + taxa de desconto) elevado ao número de períodos.As empresas usam esse tipo de fluxo para avaliar o retorno do capital investido no médio e no longo prazo, por exemplo, ao decidir entre dois projetos de investimento.Fluxo de caixa nas normas contábeis (IFRS e CPC 03)O IASB (International Accounting Standards Board), entidade sediada em Londres, emite as normas internacionais de contabilidade, as IFRS (International Financial Reporting Standards). A norma internacional sobre fluxo de caixa é a IAS 7. No Brasil, a convergência a essas normas veio com a Lei 11.638/2007, que alterou a Lei 6.404/1976 e tornou a DFC obrigatória no lugar da antiga DOAR (Demonstração das Origens e Aplicações de Recursos). As regras de elaboração estão no Pronunciamento Técnico CPC 03 (R2), correlato à IAS 7. A companhia fechada com patrimônio líquido inferior a R$ 2 milhões na data do balanço está dispensada de elaborar a DFC (art. 176, § 6º, da Lei 6.404/1976).Uma mudança já está marcada: a IFRS 18, trazida para o Brasil pelo CPC 51, vale para os exercícios iniciados a partir de 1º de janeiro de 2027 e altera também a norma de fluxo de caixa. Pelas novas regras, o método indireto passa a partir do resultado operacional (e não mais do lucro líquido), e a maioria das empresas perde a liberdade de escolha na classificação de juros e dividendos (juros pagos e dividendos pagos passam a ser financiamento; juros e dividendos recebidos, investimento). O que este artigo descreve a seguir é a regra em vigor em 2026.Um projeto promete pagar R$ 11.000 daqui a um ano. Com taxa de desconto de 10% ao ano, quanto vale esse fluxo hoje?Gabarito: R$ 10.000 — no fluxo de caixa descontado, divide-se o valor futuro por (1 + taxa): 11.000 ÷ 1,10 = 10.000. R$ 9.900 é o erro comum de tirar 10% de 11.000, o que não equivale a descontar.Como fazer o fluxo de caixaPelas normas contábeis, existem duas formas de elaborar e apresentar a demonstração dos fluxos de caixa: o método direto e o método indireto. Nos dois, os fluxos são separados em três grupos: atividades operacionais, de investimento e de financiamento. O CPC 03 incentiva o método direto, mas aceita os dois; quem usa o direto deve apresentar também a conciliação entre o lucro líquido e o caixa das operações (CPC 03, item 20A).Método diretoO método direto, como o nome diz, consiste em classificar todas as entradas e saídas de caixa (e de equivalentes de caixa) ocorridas no período nos grupos operacional, de investimento e de financiamento. Nessa forma de elaboração, a parte mais complexa (e até subjetiva) é justamente a classificação dos fluxos nos três grupos. Parece uma questão trivial, mas na prática nem sempre é.Por exemplo, como classificar os dividendos pagos aos acionistas? No grupo operacional ou no de financiamentos? E as despesas financeiras (juros pagos)? Operacionais, ou de financiamento, por serem o custo dos empréstimos? A Teoria de Finanças dá pistas: ela separa as decisões de investimento da forma como esses investimentos são financiados. As duas geram riscos e benefícios aos acionistas, mas precisam ser analisadas separadamente, e o efeito conjunto é aproveitado (ou sofrido) pelos acionistas.Por esse raciocínio, tanto os dividendos pagos quanto os juros pagos ficariam no grupo dos financiamentos, pois são fluxos ligados à estrutura de capital. A norma permite essa escolha. O CPC 03 (item 33A), porém, encoraja que juros pagos, juros recebidos e dividendos recebidos sejam classificados como operacionais, e que os dividendos e juros sobre capital próprio pagos fiquem em financiamento.Há também quem prefira classificar os juros pagos como operacionais quando decorrem de necessidades de caixa de curto prazo da própria operação (e não do financiamento de investimentos), para enxergar um fluxo operacional já descontado desse custo. O mesmo raciocínio vale para os dividendos: o fluxo das operações já descontado dos dividendos pode ser lido como uma medida do que realmente sobra das atividades operacionais.E as receitas financeiras (juros recebidos)? Operacionais ou de investimento? A norma aceita as duas classificações, desde que a escolha seja divulgada e mantida. Uma dica: veja onde foi classificada a aplicação que gerou os juros. Se a aplicação foi tratada como investimento, os juros recebidos tendem a seguir o mesmo grupo. Só não confunda: a simples transferência de dinheiro do caixa para uma aplicação que se qualifica como equivalente de caixa (alta liquidez, vencimento curto) não é um fluxo de caixa, porque o dinheiro continua dentro de "caixa e equivalentes".O importante é a administração definir critérios de classificação, mantê-los de forma consistente ao longo do tempo e deixar claro para os usuários das demonstrações quais foram adotados, para que o usuário possa, se quiser, "desmontar e remontar" a demonstração dos fluxos de caixa como lhe convier.O método direto precisa ser analisado com cuidado. Sem comparação com períodos anteriores, é difícil saber se os pagamentos e recebimentos foram "bons" ou "ruins": esses valores, isolados, dizem pouco. A simplicidade do método direto tem um custo: a perda de informações relevantes para a análise, principalmente no grupo das operações.Vantagens do método diretoPermite classificar recebimentos e pagamentos por critérios técnicos, e não fiscais;Leva a empresa a ser administrada com o caixa em vista;Permite que as informações do caixa estejam disponíveis diariamente.Desvantagens do método diretoNo início, acrescenta um trabalho novo: classificar cada recebimento e pagamento;Exige familiaridade, que as pessoas envolvidas na classificação nem sempre têm.Método indiretoO método indireto é um pouco mais complexo: parte do lucro (medido pelo regime de competência) e faz ajustes até chegar ao caixa. Esses ajustes nem sempre são bem entendidos. O lucro líquido (ou prejuízo) inclui componentes operacionais e financeiros (receitas e despesas financeiras) e também receitas e despesas que não afetam o caixa no período (depreciações, amortizações, resultado de equivalência patrimonial etc.), e tudo isso precisa ser ajustado. Em compensação, ganha-se em informação. Do lucro líquido ajustado chega-se ao que se pode chamar de fluxo de caixa operacional gerado, a medida da geração de caixa das atividades. Mas as próprias atividades consomem ou liberam caixa conforme mudam os prazos de pagamento e de recebimento, os níveis de estoque, as vendas e os custos. Por isso, ao fluxo de caixa operacional gerado somam-se ou subtraem-se as variações dos ativos e passivos operacionais de curto prazo, até chegar ao fluxo de caixa das operações. Esse valor tem de ser exatamente igual ao fluxo de caixa das operações obtido pelo método direto, porque se trata do mesmo caixa explicado por dois pontos de vista. Caixa é caixa, e não muda conforme o método.O que muda é a explicação. Com a complexidade maior do método indireto, ganha-se informação. Por exemplo: se a empresa aumentou bastante o prazo médio de recebimento, isso aparece no fluxo indireto como um aumento da conta de clientes (contas a receber), que é subtraído do caixa. Ao alongar o prazo, a empresa deixou de receber dinheiro (ou "emprestou" mais aos clientes), e o efeito dessa mudança na política de vendas é uma redução do fluxo de caixa operacional. Essa informação não aparece no fluxo direto. Outro exemplo: os fornecedores aumentaram o prazo médio de pagamento. Com mais tempo para pagar, a empresa fica com mais saldo de caixa, e isso aparece no fluxo indireto como um aumento da conta de fornecedores, que é somado ao caixa. É como se os fornecedores tivessem "emprestado" mais à empresa, e por isso o fluxo de caixa das operações aumenta.O fluxo de caixa indireto é, portanto, mais informativo, embora mais complexo. E os estoques? Imagine uma empresa que está crescendo e inaugura uma nova loja. Os estoques finais serão maiores que os iniciais, porque os iniciais eram de uma loja e os finais são de duas. No fluxo de caixa indireto, esse aumento dos estoques aparece como uma redução do fluxo operacional, pois parte do caixa gerado foi usada para formar o estoque.Para a DFC publicada, essa é a classificação correta: pelo CPC 03, estoque é ativo da operação, e só os gastos que geram ativos de longo prazo (como o imobilizado da loja nova) vão para o grupo de investimentos. Na análise gerencial, porém, vale separar esse efeito: o estoque inicial da loja nova é, economicamente, parte do investimento na expansão, e não um sinal de piora da operação.Repare como esse "detalhe" pode mudar a forma como a geração de caixa é analisada. Esse aumento de estoque vai se repetir? Provavelmente não, a não ser que a empresa expanda de novo. Mas e se ela não expandir e mesmo assim os estoques aumentarem? Aí, sim, há um sinal operacional a investigar. Por que isso ocorreu? Os custos das mercadorias subiram? O estoque está girando menos? A empresa está vendendo menos? Há estoques parados?Percebe-se que elaborar e apresentar os fluxos de caixa não é tão trivial quanto parece: há questões estratégicas envolvidas, e são justamente elas as mais relevantes para a análise.Vantagens do método indiretoTem baixo custo de implantação: bastam dois balanços patrimoniais (o do início e o do fim do período), a demonstração do resultado e algumas informações adicionais da contabilidade;Mostra, por meio da conciliação, as diferenças entre o lucro contábil e o fluxo de caixa.Desvantagens do método indiretoExige retrabalhar as informações para converter o regime de competência em regime de caixa e, dependendo da periodicidade, pode demorar a ficar pronto;Depende da qualidade da contabilidade: se os registros estiverem atrasados ou com erros, o caixa calculado também estará.Pelo método indireto: lucro líquido de R$ 10.000, depreciação de R$ 3.000, aumento de R$ 4.000 em contas a receber e aumento de R$ 2.000 em fornecedores. Qual é o fluxo de caixa das operações?Gabarito: R$ 11.000 — 10.000 + 3.000 (depreciação não sai do caixa) − 4.000 (vendas ainda não recebidas) + 2.000 (compras ainda não pagas) = 11.000. Somar o aumento de clientes em vez de subtrair leva aos R$ 19.000.Pelo CPC 03 em vigor em 2026, como uma empresa comercial pode classificar os juros pagos sobre empréstimos na DFC?Gabarito: Como atividade operacional ou de financiamento, mantendo a escolha de forma consistente; o CPC 03 encoraja a operacional — o item 33A permite as duas classificações. A obrigatoriedade do financiamento só chega com o CPC 51 (IFRS 18), para exercícios iniciados a partir de 2027.Exemplo: a mesma DFC pelos dois métodosA figura abaixo mostra a DFC de 2010 de uma empresa fictícia, a Cia Exemplo A, pelo método direto (à esquerda) e pelo indireto (à direita). No direto, o caixa das operações é 60.000 recebidos de clientes − 42.000 pagos a fornecedores − 6.000 de despesas − 5.000 de IR e CSLL = 7.000. No indireto, parte-se do lucro líquido de 4.000 e somam-se a despesa financeira (1.000, porque os juros foram classificados em financiamento) e a depreciação (2.000, que não saiu do caixa): 7.000 de novo. Como clientes, estoques e fornecedores não variaram, não há outros ajustes. Nos dois casos, investimentos de −2.000 e financiamentos de −2.000 (juros de 1.000 e dividendos de 1.000) levam a uma variação de caixa de +3.000.A segunda figura traz o balanço e a DRE de onde saem esses números. Confira: o caixa e equivalentes passou de 500 para 3.500 (+3.000); o imobilizado líquido ficou em 20.500 porque a compra de 2.000 foi compensada pela depreciação de 2.000; e as reservas de lucros passaram de 7.600 para 10.600, ou seja, o lucro de 4.000 menos os dividendos de 1.000.Na Cia Exemplo A, se os dividendos pagos tivessem sido R$ 2.000 em vez de R$ 1.000, mantido todo o resto, qual seria a variação do caixa no ano?Gabarito: R$ 2.000 — os dividendos são fluxo de financiamento: o financiamento passaria de −2.000 para −3.000, e a variação seria 7.000 − 2.000 − 3.000 = 2.000. O lucro e o fluxo operacional não mudam, porque dividendo não é despesa.Exercícios1) (AOCP - 2016 - Prefeitura de Juiz de Fora - MG - Administrador) Qual é o critério utilizado para a avaliação econômico-financeira de investimentos que levam em conta o valor do dinheiro no tempo?A) Fluxo de caixa contábil.B) Fluxo de caixa econômico.C) Fluxo de caixa histórico.D) Fluxo de caixa descontado.E) Fluxo de caixa futuro.2) (CESGRANRIO - 2018 - LIQUIGÁS - Profissional Júnior - Economia) Uma pessoa comprou um imóvel financiado segundo o seguinte fluxo de pagamentos: Ela deverá pagar 60 prestações mensais iguais e consecutivas, de R$ 10.000,00, a primeira começando um mês após a aquisição. Suponha que a pessoa possa aplicar seus recursos financeiros a uma taxa de juros positiva.Nessa situação, seria melhor para ela, financeiramente, se pagasse pelo imóvel emA) uma única parcela de R$ 600.000,00 no momento da aquisição.B) 10 parcelas mensais, iguais e consecutivas, de R$ 60.000,00, começando um mês após a aquisição.C) 20 parcelas mensais, iguais e consecutivas, de R$ 30.000,00, começando um mês após a aquisição.D) 40 parcelas mensais, iguais e consecutivas, de R$ 15.000,00, começando um mês após a aquisição.E) 80 parcelas mensais, iguais e consecutivas, de R$ 7.500,00, começando um mês após a aquisição.3) (FUMARC - 2018 - COPASA - Analista de Saneamento - Administrador) Analise as assertivas abaixo quanto à temática de Riscos e Taxas de Retorno em Administração Financeira, identificando-as com V ou F, conforme sejam verdadeiras ou falsas:( ) Espera-se que todos os ativos financeiros produzam fluxos de caixa, e o grau de risco de um ativo é avaliado em função do grau de risco de seus fluxos de caixa.( ) Um ativo com um alto grau de risco pertinente (de mercado) precisa ter uma taxa de retorno esperada relativamente baixa para atrair investidores.( ) Risco Isolado é o risco a que o investidor estaria exposto se ele ou ela tivessem somente um único ativo.( ) A relação entre risco e retorno é tal que nenhum investimento será feito a menos que a taxa de retorno esperada seja suficientemente baixa para compensar o investidor pelo risco diminuído do investimento.A sequência CORRETA, de cima para baixo, é:A) F – F – V – VB) F – V – F – VC) V – V – F – FD) V – F – V – F4) (INSTITUTO AOCP - 2017 - EBSERH - Analista Administrativo - Administração (HRL - UFS)) Existem vários modelos de avaliação de empresas, embutindo todos eles certos pressupostos e níveis variados de subjetividade. Pelo maior rigor conceitual e coerência com a moderna teoria de finanças, a prioridade é dada aos modelos de avaliação baseados noA) custo histórico.B) valor de mercado.C) custo corrente corrigido.D) valor do patrimônio líquido.E) fluxo de caixa descontado.5) (FGV - 2015 - CODEMIG - Analista de Negócios) Uma empresa que calcula seu Imposto de Renda – IR e sua Contribuição Social sobre o Lucro Líquido – CSLL de acordo com o regime tributário conhecido como “Lucro Real”, está avaliando um projeto de investimento que prevê a aquisição de ativos imobilizados que custarão R$ 50 milhões e que possuem vida útil de 10 anos, período logo após o qual tais ativos apresentarão valores residuais contábil e de mercado nulos. Considerando que o método de depreciação permitido pela Receita Federal é o das Quotas Constantes e que a alíquota de “IR + CSLL” é de 34% a.a., o fluxo de caixa nominal anual economizado pela empresa devido a esse incentivo fiscal governamental é, em milhões de reais, igual a:A) 0,1;B) 1,7;C) 3,3;D) 5,0;E) 6,6.6) (FGV - 2015 - CODEMIG - Analista de Negócios) Um modelo que pode ser utilizado para projetar fluxos de caixa livres para a empresa de um determinado projeto de investimento é aquele no qual tais fluxos são subdivididos em três componentes, gerando a seguinte igualdade: fluxo de caixa livre para a empresa = fluxo de caixa operacional (-) variação do capital de giro operacional líquido (-) gastos líquidos de capital. Portanto, os fluxos de caixa negativos que mais impactam negativamente o fluxo de caixa livre para a empresa são:A) amortização financeira e investimentos de curto prazo;B) amortização do ativo intangível e investimentos de longo prazo;C) depreciação do ativo imobilizado e investimentos de curto prazo;D) depreciação do ativo imobilizado e investimentos de longo prazo;E) pagamentos do ciclo operacional e investimentos de longo prazo.7) (CESPE / CEBRASPE - 2022 - ANP - Regulador de Novas Atribuições II - Cargo 5) Uma empresa deseja mensurar a viabilidade econômica de um projeto de uma nova planta de produção. Considerando essa situação hipotética, julgue o item subsequente: "O planejamento financeiro adequado permitirá que a empresa dimensione as necessidades de fluxo de caixa e mitigue o risco de liquidez do projeto."A) CertoB) Errado8) (FGV - 2023 - DPE-RS - Analista - Área de Apoio Especializado - Contabilidade) A Demonstração dos Fluxos de Caixa (DFC) foi introduzida como parte do conjunto completo das demonstrações contábeis aplicadas ao setor público no contexto da convergência aos padrões internacionais. Um ponto da estrutura comum da DFC é a necessidade de evidenciar os fluxos de caixa associados a três atividades: operacionais, de investimento e de financiamento.Na elaboração da DFC à luz das disposições do Manual de Contabilidade Aplicada ao Setor Público (MCASP), é necessário observar que:A) é possível escolher entre o método direto ou indireto;B) a soma dos três fluxos deve corresponder à diferença entre os saldos iniciais e finais de caixa do exercício;C) o fluxo de caixa das atividades de financiamento deve ser alinhado aos limites de endividamento;D) o resultado do exercício deve ser conciliado na apuração do fluxo de caixa das atividades operacionais;E) os saldos para sua elaboração estão associados às contas de natureza patrimonial do PCASP.9) (INSTITUTO AOCP - 2023 - MPE-MS - Analista - Contabilidade) Segundo o Manual de Contabilidade Aplicada ao Setor Público – 9ª edição, a Demonstração do Fluxo de Caixa (DFC)A) pode ser elaborada tanto pelo método direto como pelo método indireto.B) deve ser elaborada pelo método indireto.C) deve ser elaborada pelo método direto.D) somente deverá ser elaborada pelas empresas públicas independentes.E) não precisará ser elaborada ou evidenciada.Resolução1) D — o fluxo de caixa descontado traz os valores futuros a valor presente.2) E — o total pago é o mesmo (R$ 600.000) em todas as opções; com juros positivos, quanto mais tarde se paga, menor o valor presente. As 80 parcelas são as que mais adiam o pagamento.3) D — a segunda é falsa (ativo mais arriscado exige retorno esperado mais alto) e a quarta também (o retorno tem de ser alto o bastante para compensar o risco assumido).4) E5) B — depreciação anual = 50 ÷ 10 = 5 milhões; economia de tributo = 5 × 34% = 1,7 milhão por ano.6) E7) A8) B — no setor público a DFC é feita pelo método direto, e a soma dos três fluxos é igual à variação do caixa no exercício.9) C — o MCASP determina o método direto.
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