Pendant six cours, vous étiez créancier : vous prêtiez à l’État, aux banques, aux entreprises — toujours avec une rémunération convenue et une date de remboursement. Aujourd’hui, ce repère disparaît. En achetant une action, vous ne prêtez pas à l’entreprise : vous en achetez une part. Vous devenez associé.Or un associé n’a aucune promesse. Il n’y a ni taux contractuel, ni échéance, ni R$ 1.000 à la fin. Il y a une participation aux bénéfices — s’il y en a — et une part d’une entreprise qui peut se multiplier ou dépérir. Dans ce cours, nous dressons la carte de ce nouveau monde : les différents types d’actions, le fonctionnement de la B3, ainsi que l’aspect que tout débutant sous-estime : les revenus distribués, leurs dates, leurs règles et leur fiscalité — y compris la réforme fiscale entrée en vigueur en 2026, que la plupart des supports disponibles n’ont pas encore intégrée.1. De créancier à associé : ce qui change vraimentLa différence entre acheter une obligation d’entreprise et une action de la même société tient en trois contrastes :Flux: le créancier bénéficie de flux promis par contrat ; l’associé a droit à ce qui reste — le bénéfice — une fois tous les créanciers payés.Échéance: la dette arrive à échéance ; l’action n’a pas d’échéance. Vous en sortez quand vous le souhaitez, en la revendant à un autre investisseur au cours du jour.Rang: en cas de liquidation de l’entreprise, l’actionnaire est le dernier servi — il est payé après les salariés, les impôts et tous les créanciers (vous vous souvenez de l’obligation subordonnée du cours 6 ? L’actionnaire passe même après elle).En échange de l’abandon de ces promesses, l’associé bénéficie de ce qu’aucun créancier ne peut obtenir : un potentiel illimité. Le rendement de l’actionnaire provient de deux sources ; retenez bien cette décomposition, car elle structurera les quatre prochains cours : hausse du cours + revenus distribués.En cas de liquidation d’une société, quel est le rang de priorité de l’actionnaire ?Réponse : Dernier, après tous les créanciers, y compris les créanciers subordonnés — l’actionnaire est propriétaire du résiduel : il récupère tout ce qui reste dans les bonnes périodes, et rien avant que tout le monde ait été payé dans les mauvaises. C’est précisément ce résiduel qui explique le risque plus élevé et le rendement attendu plus important des actions.2. Actions ordinaires, préférentielles et units : toutes les actions ne se valent pasAu Brésil, une même entreprise peut avoir plusieurs « catégories » d’actions — et la fin du code de négociation (ticker) permet de les distinguer :2.1 Actions ordinaires (ON) — terminaison 3Elles donnent un droit de vote en assemblée : une action, une voix pour l’élection du conseil d’administration, l’approbation des comptes et les grandes décisions. C’est l’action de ceux qui veulent (ou contestent) le contrôle. Exemples : PETR3, VALE3, ITUB3.Elles s’accompagnent de la principale protection des actionnaires minoritaires : le tag along. Si le contrôle de la société est vendu, l’acquéreur est légalement tenu de proposer aux minoritaires détenteurs d’ON au moins 80 % du prix payé par action du bloc de contrôle. C’est le droit de « monter dans le même train » lors de la vente — sans lui, l’actionnaire de contrôle vendrait cher et le minoritaire resterait les bras croisés.2.2 Actions préférentielles (PN) — terminaison 4 (et 5, 6...)Elles renoncent (en principe) au droit de vote en échange de avantages financiers : priorité dans le versement des dividendes et/ou le remboursement du capital, selon les statuts. Le tag along des PN n’est pas obligatoire en vertu de la loi — il n’existe que si les statuts le prévoient. Exemples : PETR4, ITUB4, BBDC4.Historiquement, de nombreuses PN sont plus liquides que les ON de la même entreprise (le cas classique étant PETR4), ce qui compte pour les investisseurs qui négocient de gros volumes.2.3 Units — terminaison 11Des paniers qui regroupent des ON et des PN sous un même code (comme SANB11). Attention : la terminaison 11 est également utilisée par les fonds immobiliers et les ETF — ce numéro ne garantit donc pas qu’il s’agit d’une unit.Un investisseur veut disposer d’un droit de vote en assemblée et de la protection légale minimale de 80 % du prix payé à l’actionnaire de contrôle en cas de vente du contrôle. Il doit acheter des actions...Réponse : Ordinaires (terminaison 3) — le droit de vote et le tag along légal de 80 % sont les caractéristiques de l’ON. La PN échange le droit de vote contre des avantages financiers et ne bénéficie du tag along que si les statuts le prévoient.3. Là où tout se joue : marché primaire, marché secondaire et B33.1 Marché primaire : l’argent entre dans l’entrepriseC’est le marché sur lequel la société émet de nouvelles actions et où l’argent de l’investisseur va dans les caisses de l’entreprise : l’IPO (l’introduction en Bourse) et les follow-ons (offres ultérieures). C’est l’intermédiation directe du cours 1 dans sa forme la plus pure : l’entreprise lève des fonds pour se développer sans s’endetter.3.2 Marché secondaire : les investisseurs négocient entre euxTout le reste — la séance quotidienne de la B3 — relève du marché secondaire : les actions changent de mains entre investisseurs, et pas un centime ne passe par les caisses de l’entreprise. Cela ne le rend pas moins important : c’est le marché secondaire qui apporte de la liquidité au marché primaire. Personne n’achèterait une IPO s’il était impossible de revendre ensuite.3.3 Le baromètre : l’IbovespaL’Ibovespa est le principal indice de la Bourse brésilienne : un panier théorique composé des actions les plus négociées de la B3, essentiellement pondéré par la capitalisation boursière des actions en circulation et réévalué tous les quatre mois. Lorsque les journaux annoncent que « la Bourse a gagné 2 % », c’est de lui qu’ils parlent — et c’est le benchmark naturel des actions, l’équivalent du CDI pour les placements à revenu fixe.Dans le cadre d’un follow-on primaire, une société émet de nouvelles actions acquises par des investisseurs. Les fonds issus de l’opération sont versés...Réponse : Dans les caisses de la société émettrice — sur le marché primaire, l’argent entre dans l’entreprise (émission de nouvelles actions). Lorsque des actionnaires vendent des actions déjà existantes, l’offre est secondaire et l’argent va dans leur poche, pas dans celle de la société.4. Revenus distribués : quand être associé rapporteLes revenus distribués sont les avantages que la société verse à ses actionnaires. Les trois catégories importantes :4.1 DividendesUne part du bénéfice net distribuée en numéraire. Au Brésil, la loi sur les sociétés anonymes a consacré la notion de dividende obligatoire (un pourcentage du bénéfice fixé dans les statuts — à défaut, la loi établit des règles qui conduisent en pratique à des taux comme le fameux 25 %).C’est ici qu’intervient la mise à jour qui change la donne : les dividendes perçus par les personnes physiques étaient intégralement exonérés d’impôt sur le revenu depuis 1996. Avec la Loi 15.270/2025, à partir de 2026, l’exonération est plafonnée : les montants jusqu’à R$ 50 mille par mois et par société distributrice restent exonérés ; au-delà, une retenue à la source de 10 % s’applique à la totalité des sommes reçues au cours du mois de cette source, retenue directement par la société (avec des règles transitoires pour les bénéfices réalisés jusqu’en 2025 et des mécanismes de régularisation dans la déclaration annuelle). Pour le petit investisseur, les conséquences sont limitées en pratique ; pour les grands actionnaires et les associés d’entreprises, tout a changé.4.2 Intérêts sur capitaux propres (JCP)Une particularité brésilienne : l’entreprise rémunère l’actionnaire comme si elle versait des « intérêts » sur le capital investi. L’astuce est fiscale : les JCP constituent une charge déductible de l’impôt sur le revenu de la société (ils réduisent l’impôt qu’elle paie), tandis que l’actionnaire personne physique supporte une retenue à la source de 15 % lors du versement. Dividende : la société ne le déduit pas et l’actionnaire bénéficie de l’exonération plafonnée. JCP : la société le déduit et l’actionnaire paie 15 % à la source. C’est pourquoi tant d’entreprises combinent les deux.4.3 Attribution gratuiteDistribution de nouvelles actions, proportionnelle à la participation de chaque actionnaire, généralement par incorporation de réserves au capital. Vous détenez davantage d’actions — mais consultez bien la section suivante avant de vous réjouir.4.4 Division et regroupement : davantage de titres, la même tarteDivision (split) : une action en devient plusieurs (1 devient 10), et le cours s’ajuste dans la même proportion (R$ 100 devient R$ 10). Objectif : rendre le lot moins cher et accroître la liquidité. Regroupement (inplit) : l’inverse — plusieurs actions n’en deviennent plus qu’une, généralement pour sortir le titre de la catégorie des « penny stocks ».Le point à retenir, tant pour les examens que dans la vie réelle : aucune de ces opérations ne crée ni ne détruit de valeur. Votre tarte ne change pas de taille ; seul le nombre de parts évolue. Celui qui « achète le split parce que l’action est devenue bon marché » confond le cours unitaire et la valeur.4.5 Le calendrier : date avec et date exChaque revenu distribué a une date de détachement. Celui qui détient les actions jusqu’à la date avec les perçoit ; celui qui achète à partir de la date ex ne les perçoit pas — et le cours de l’action ouvre ajusté à la baisse à la date ex, après déduction approximative du montant distribué. Il n’y a pas de repas gratuit : le dividende n’est pas de l’argent qui apparaît, c’est de l’argent qui sort du cours pour arriver dans votre poche.Une société a annoncé des dividendes avec une date ex fixée au 15 septembre. Un investisseur qui achète les actions LE 15 septembre...Réponse : Ne percevra pas ces dividendes, et le cours d’ouverture sera déjà ajusté — le droit revient à celui qui détenait les actions jusqu’à la date avec (la séance précédente). À la date ex, l’action ouvre « décotée » du montant distribué : l’acheter ce jour-là n’est ni un avantage ni un inconvénient, c’est simplement entrer après la date de détachement.Une entreprise a procédé à une division de 1 pour 5. Un actionnaire qui détenait 100 actions à R$ 50,00 chacune possède désormais...Réponse : 500 actions à R$ 10,00, en conservant les mêmes R$ 5.000,00 investis — le split multiplie les parts et divise le cours dans la même proportion. La valeur de marché de la position reste rigoureusement identique. Davantage de parts, la même tarte.Piège actualisé pour les examens : « les dividendes sont exonérés d’impôt sur le revenu pour les personnes physiques » était vrai jusqu’en 2025. Depuis 2026 (Loi 15.270/2025), l’exonération s’applique jusqu’à R$ 50 mille/mois par société distributrice ; au-delà, 10 % sont prélevés à la source. Et les JCP n’ont jamais été exonérés : 15 % de retenue à la source depuis toujours. Méfiez-vous des supports obsolètes — y compris des anciennes questions de concours.5. Et lorsque vous vendez : l’imposition de la plus-valuePour compléter le panorama fiscal de l’actionnaire personne physique, selon les règles générales en vigueur : le bénéfice réalisé lors de la vente d’actions est imposé à 15 % pour les opérations ordinaires (swing trade) et à 20 % pour le day trade (achat et vente le même jour). Les ventes ordinaires allant jusqu’à R$ 20 mille par mois bénéficient d’une exonération de la plus-value — un dispositif favorable aux petits investisseurs (l’exonération ne s’applique pas au day trade). Le calcul et le paiement (au moyen du DARF) relèvent de la responsabilité de l’investisseur lui-même, mois après mois, avec la possibilité de compenser les pertes antérieures dans le respect des règles.“Le créancier sait combien il recevra et prie pour être payé. L’associé ignore combien il recevra et travaille pour que la somme soit importante.”- Contraste classique entre dette et capital6. Pour tout relierL’essentiel du cours :Une action est une participation au capital : aucune promesse, aucune échéance, dernier rang — en échange d’un résiduel illimité. Rendement = hausse du cours + revenus distribués.ON (terminaison 3) = droit de vote + tag along légal de 80 % ; PN (terminaison 4) = avantages financiers sans droit de vote ; units (11) = paniers.Le marché primaire (IPO/follow-on) finance l’entreprise ; le marché secondaire (la séance de la B3) fournit de la liquidité entre investisseurs ; l’Ibovespa est le panier théorique qui sert de baromètre et de benchmark.Revenus distribués : dividendes (exonérés jusqu’à R$ 50 mille/mois par source ; 10 % au-delà, depuis 2026), JCP (déductibles pour l’entreprise, 15 % à la source), attributions gratuites ; split/inplit ne créent pas de valeur ; celui qui achète à la date ex ne perçoit pas le revenu distribué — déjà déduit du cours.Vente avec bénéfice : 15 % (20 % en day trade), avec exonération pour les ventes ordinaires jusqu’à R$ 20 mille/mois.Dans le prochain cours, nous nous attaquerons à la question à mille milliards de dollars : combien VAUT une action ? Le modèle de Gordon entre alors en scène - et vous verrez qu'il s'agit d'un vieux classique : la valeur actuelle de flux, comme pour les titres à revenu fixe, mais avec des flux incertains et perpétuels - ainsi que les multiples utilisés quotidiennement par le marché (P/E prévisionnel en vue !).Exercice à débattre en classeLe sage du groupe WhatsApp. Réfléchissons ensemble.Dans le groupe « Investisseurs de la première heure 🚀 », le cousin Jorge - qui « vit de la Bourse depuis 8 mois » - a envoyé une série de messages vocaux contenant cinq perles. Votre mission en groupe : repérer l'erreur (ou la part de vérité) dans chaque affirmation et la corriger techniquement, comme si vous répondiez dans le groupe.I. « Achète PETR4 plutôt que PETR3, c'est la même entreprise et c'est moins cher - c'est comme une promotion. »II. « L'action de l'entreprise X a perdu 50 % hier, mais pas de panique : c'était juste un split de 1 pour 2. Ceux qui en détenaient ont perdu la moitié, tant pis pour eux. »III. « L'entreprise Y a annoncé un gros dividende avec une date ex demain. Achète AUJOURD'HUI à la clôture, tu sécurises le dividende et tu revends après-demain - de l'argent gratuit, sans risque. »IV. « Les dividendes au Brésil sont exonérés d'impôt, ils l'ont toujours été et le seront toujours, c'est dans la Constitution. »V. « Les intérêts sur capitaux propres et les dividendes reviennent au même pour l'actionnaire, l'entreprise choisit juste par coquetterie comptable. »Plan de discussion : pour chaque message vocal, (a) qu'est-ce qui est faux (ou incomplet) ? (b) quel concept du cours permet de le corriger ? (c) y a-t-il une part de vérité à retenir ?Indications pour l'enseignant : I - Le prix unitaire ne correspond pas à la valeur : PETR3 et PETR4 sont des catégories d'actions différentes (droit de vote + tag along légal × droits préférentiels), avec une liquidité et des cours historiquement distincts ; « moins chère » n'aurait de sens que dans le cadre d'une analyse de la valeur (Cours 10). II - Un split ne détruit pas de valeur : 2× plus d'actions à la moitié du prix = même patrimoine ; la « baisse de 50 % » est un ajustement technique, pas une perte. III - La stratégie permet de percevoir le dividende, mais le cours ouvre ajusté à la baisse à la date ex : le « gain » du dividende est annulé dans le cours, il ne reste que les coûts de transaction et le risque de marché sur les deux séances - l'argent gratuit n'existe pas (et l'ajustement de l'impôt sur l'éventuel gain dégrade encore le calcul). IV - Faux à deux titres : cela n'a jamais figuré dans la Constitution et, depuis 2026, la Loi 15.270/2025 prélève à la source 10 % sur ce qui dépasse R$ 50 mil/mois par entreprise distributrice ; en dessous de ce seuil, l'exonération demeure - Jorge utilise des documents de 2024. V - Pour l'actionnaire personne physique, ce n'est pas équivalent : les intérêts sur capitaux propres sont soumis à une retenue à la source de 15 % ; le dividende bénéficie d'une exonération plafonnée. Pour l'entreprise, les intérêts sur capitaux propres sont déductibles - le choix relève d'une planification fiscale légitime, pas d'une coquetterie. Conclusion : chacune des perles de Jorge est un concept du cours à l'envers - et la classe vient de réviser l'intégralité du cours en corrigeant le cousin.Exercices1) (Inédit - style CESGRANRIO) Les actions ordinaires des sociétés cotées à la B3 confèrent à leur détenteur, en vertu de la loi :A) le droit de vote aux assemblées générales et, en cas de cession du contrôle, le droit de vendre ses actions à au moins 80 % du prix par action versé au bloc de contrôle.B) la priorité dans le versement des dividendes et une exonération totale d'impôt sur le revenu.C) le droit de vote uniquement lors des assemblées statuant sur la distribution de dividendes.D) la garantie d'un rachat par la société au prix d'émission.E) la priorité dans le remboursement du capital, sans droit de vote.2) (Inédit - style CESGRANRIO) À la B3, les codes de négociation PETR3, PETR4 et SANB11 correspondent respectivement à :A) une action préférentielle, une unit et une action ordinaire.B) une action préférentielle, une action ordinaire et un ETF.C) une action ordinaire, une unit et une action préférentielle.D) une unit, une action ordinaire et une action préférentielle.E) une action ordinaire, une action préférentielle et une unit.3) (Inédit - style CESGRANRIO) L'opération par laquelle une société déjà cotée émet de nouvelles actions et affecte les fonds levés à sa propre trésorerie constitue :A) une négociation ordinaire en séance.B) une offre secondaire sur le marché secondaire.C) une offre primaire sur le marché primaire.D) un rachat d'actions en autocontrôle.E) un regroupement d'actions.4) (Inédit - style FGV) Une société a annoncé un dividende de R$ 2,00 par action, avec une date ex fixée. Concernant la mécanique de cette distribution, il est exact d'affirmer que :A) la distribution est créditée à toute personne détenant le titre le jour du paiement, indépendamment des dates cum et ex.B) l'investisseur qui achète à la date ex percevra la distribution, puisque le règlement intervient ultérieurement.C) le cours tend à augmenter de R$ 2,00 à la date ex, en intégrant la distribution.D) l'actionnaire détenant le titre jusqu'à la date cum percevra la distribution, et le cours tend à ouvrir ajusté à la baisse à la date ex.E) le dividende est ajouté au prix d'achat à des fins de conservation.5) (Inédit - style FGV) À propos des intérêts sur capitaux propres (JCP), il est exact d'affirmer qu'ils :A) ne sont soumis à une retenue à la source de 10 % que lorsqu'ils dépassent R$ 50 mil par mois.B) sont exonérés d'impôt sur le revenu pour les personnes physiques, comme les dividendes quel qu'en soit le montant.C) ne peuvent pas être versés par les sociétés qui distribuent également des dividendes.D) constituent une charge non déductible pour la société, mais exonérée pour l'actionnaire.E) sont déductibles dans le calcul de l'impôt sur le revenu de la société distributrice et font l'objet d'une retenue à la source de 15 % au moment de leur perception par une personne physique.6) (Inédit - style CESGRANRIO) Conformément à la Loi nº 15.270/2025, à partir de 2026, les bénéfices et dividendes versés par une même personne morale à une même personne physique résidant au Brésil :A) sont soumis à une retenue à la source de 10 % lorsqu'ils dépassent R$ 50 mil dans le mois, les versements jusqu'à cette limite restant exonérés.B) sont devenus intégralement exonérés d'impôt sur le revenu, sans aucun plafond.C) sont désormais imposés à la source à 15 %, quel qu'en soit le montant.D) sont imposés exclusivement dans la déclaration annuelle, au taux de 27,5 %.E) sont soumis à un IOF dégressif au cours des 30 premiers jours.7) (Inédit - style CEBRASPE, jugez l'affirmation) Jugez l'affirmation : « Lors d'un fractionnement d'actions, l'actionnaire détient un plus grand nombre de titres à un prix unitaire proportionnellement inférieur, de sorte que la valeur de marché de sa position reste inchangée. »( ) Vrai ( ) Faux8) (Inédit - style CEBRASPE, jugez l'affirmation) Jugez l'affirmation : « L'Ibovespa est un portefeuille théorique composé des actions les plus liquides et les plus représentatives du marché brésilien, et la hausse de l'indice garantit un rendement minimal équivalent aux fonds qui l'utilisent comme benchmark. »( ) Vrai ( ) Faux9) (Inédit - style FGV) En mars 2026, un investisseur personne physique résidant au Brésil, détenteur de 30.000 actions ordinaires de la Cia. Alfa, a perçu de la société, au cours du même mois, des dividendes de R$ 2,00 par action (relatifs à des bénéfices constatés en 2026) et des intérêts sur capitaux propres de R$ 0,50 par action. En considérant les règles d'imposition en vigueur en 2026 (Loi nº 15.270/2025 pour les dividendes et retenue à la source de 17,5 % sur les JCP, taux relevé par la Loi complémentaire nº 224/2025) et le fait que les JCP ne s'ajoutent pas aux dividendes pour le calcul du plafond mensuel d'exonération, le montant net total perçu par l'investisseur dans le mois a été de :A) R$ 75.000,00.B) R$ 71.375,00.C) R$ 66.375,00.D) R$ 66.750,00.E) R$ 67.500,00.10) (Inédit - style CESGRANRIO) Au cours d'un même mois, un investisseur personne physique a réalisé uniquement des opérations ordinaires (sans day trade) sur le marché au comptant des actions : il a vendu 1.500 actions de la Cia. A à R$ 14,00 l'unité (coût moyen de R$ 10,00) et 500 actions de la Cia. B à R$ 8,00 l'unité (coût moyen de R$ 9,00). Il disposait d'une perte cumulée de R$ 1.500,00 sur des opérations ordinaires des mois précédents, imputable. En faisant abstraction des frais de transaction et de la retenue à la source de 0,005 %, l'impôt sur le revenu dû sur la plus-value du mois est de :A) zéro, car la vente de chaque action est restée en dessous du plafond d'exonération.B) R$ 825,00.C) R$ 900,00.D) R$ 600,00.E) R$ 800,00.11) (Inédit - style CEBRASPE, jugez l'affirmation) Jugez l'affirmation : « Lors d'une offre subséquente d'actions (follow-on) d'une société déjà cotée à la B3, la totalité des fonds levés est nécessairement affectée à la trésorerie de la société, puisque toute offre publique réalisée après l'IPO constitue une distribution primaire. »( ) Vrai ( ) Faux12) (Inédit - style FCC) Un investisseur détenait 600 actions d'une société cotées à R$ 45,00. La société a approuvé un fractionnement dans la proportion de 1 pour 3, puis a déclaré des dividendes de R$ 0,40 par action après fractionnement. En faisant abstraction de toute autre fluctuation du marché et de l'imposition, après la date ex du dividende, l'investisseur aura, respectivement, une quantité d'actions, un cours théorique et un patrimoine total (actions plus dividendes à recevoir) de :A) 1.800 actions ; R$ 15,00 ; R$ 27.720,00.B) 1.800 actions ; R$ 14,60 ; R$ 27.000,00.C) 200 actions ; R$ 134,60 ; R$ 26.920,00.D) 1.800 actions ; R$ 14,60 ; R$ 26.280,00.E) 1.800 actions ; R$ 14,87 ; R$ 27.480,00.Corrigé1) A - Le socle légal de l'action ordinaire : droit de vote + tag along de 80 %. La priorité en matière de dividendes et de remboursement (réponses B et E) relève des actions préférentielles - et l'exonération totale d'impôt sur le revenu a cessé d'être la règle absolue depuis 2026.2) E - Terminaison 3 = action ordinaire ; terminaison 4 = action préférentielle ; terminaison 11 = unit (dans le cas de SANB11). À noter que la terminaison 11 peut aussi désigner des FIIs et des ETFs - le numéro donne une indication, sans garantie.3) C - L'émission de nouvelles actions dont les fonds alimentent la trésorerie de la société = offre primaire. Si des actionnaires vendaient des actions déjà existantes, il s'agirait d'une offre secondaire - même dans le cadre d'un « follow-on ».4) D - Le droit appartient à celui qui détient le titre jusqu'à la date cum ; à la date ex, le cours ouvre diminué du montant de la distribution. Le dividende n'est pas créé à partir de rien : il sort du cours pour aller dans la poche de l'actionnaire.5) E - La double caractéristique des intérêts sur capitaux propres : déductibles pour l'entreprise, retenue à la source de 15 % pour la personne physique. C'est exactement le miroir inversé du dividende - et la raison pour laquelle les sociétés combinent les deux.6) A - La nouvelle règle : exonération jusqu'à R$ 50 mil/mois par source distributrice ; au-delà, retenue à la source de 10 % sur le montant mensuel provenant de cette source, prélevée par la société. Les autres réponses mélangent les taux et régimes d'autres instruments.7) Vrai - Le split multiplie les fractions et divise le prix dans la même proportion : le patrimoine reste identique. Il n'y a ni gain ni perte - seulement un lot plus accessible et, en théorie, une liquidité plus élevée.8) Faux - La première partie est exacte (portefeuille théorique des titres les plus négociés), mais un indice ne garantit de rendement à personne : il mesure seulement le comportement moyen du marché. Les actions ne garantissent aucun rendement minimal - même lorsque le benchmark progresse.9) C - Dividendes : 30.000 × 2,00 = R$ 60.000,00, au-delà de R$ 50 mil dans le mois provenant de la même source : retenue à la source de 10 % sur le TOTAL = 6.000 → net 54.000. JCP : 30.000 × 0,50 = 15.000, moins 17,5 % = 12.375. Total net : 54.000 + 12.375 = R$ 66.375,00. La réponse A oublie tout l'impôt ; la B applique les 10 % uniquement à l'excédent de R$ 10 mil (l'erreur la plus fréquente avec la nouvelle règle) ; la D utilise l'ancien taux de 15 % sur les JCP (12.750), en vigueur jusqu'en 2025 - exactement le « matériel obsolète » dont le cours recommande de se méfier ; la E applique 10 % sur le tout, comme si les JCP suivaient la règle des dividendes.10) D - Le plafond d'exonération porte sur le TOTAL des ventes du mois, et non sur chaque titre : 21.000 + 4.000 = R$ 25.000,00 > R$ 20 mil, il y a donc imposition. Résultat du mois : gain de 1.500 × 4 = 6.000 moins une perte de 500 × 1 = 500 → 5.500. En imputant la perte antérieure : 5.500 − 1.500 = 4.000 ; impôt = 15 % × 4.000 = R$ 600,00. La réponse A applique l'exonération action par action (et même la Cia. A à elle seule n'est pas restée sous R$ 20 mil) ; la B oublie l'imputation de la perte antérieure ; la C ignore en outre la perte sur la Cia. B ; la E utilise le taux du day trade (20 %).11) Faux - Le follow-on peut comporter une tranche primaire (actions nouvelles, fonds pour la société) et une tranche secondaire (actionnaires vendant des actions existantes, fonds pour leur propre poche). Ce qui détermine le caractère primaire ou secondaire, c'est l'origine des actions offertes, et non le moment de l'offre par rapport à l'IPO.12) B - Fractionnement : 600 × 3 = 1.800 actions à 45/3 = R$ 15,00 (patrimoine de R$ 27.000,00, inchangé). À la date ex, le cours ouvre diminué de la distribution : 15,00 − 0,40 = R$ 14,60. Patrimoine : 1.800 × 14,60 = 26.280 en actions + 1.800 × 0,40 = 720 en dividendes = R$ 27.000,00 - ni le split ni le dividende n'ont créé de valeur. La réponse A oublie l'ajustement de la date ex et traite le dividende comme de l'argent nouveau ; la C confond fractionnement et regroupement ; la D oublie les dividendes à recevoir ; la E applique le dividende comme s'il était versé par action ancienne puis divisé par trois.
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