Durante seis lecciones, usted fue acreedor: prestó dinero al Gobierno, a bancos y a empresas, siempre con una rentabilidad pactada y una fecha de cobro. Hoy ese terreno desaparece. Al comprar una acción, usted no le presta dinero a la empresa: compra una parte de ella. Se convierte en socio.Y un socio no tiene promesas. No hay tasa pactada, no hay vencimiento ni R$ 1.000 al final. Hay participación en los beneficios —si los hay— y una parte de un negocio que puede multiplicarse o languidecer. En esta lección trazamos el mapa de este nuevo mundo: los tipos de acciones, el funcionamiento de la B3 y la parte que todo principiante subestima: los pagos al accionista, sus fechas, reglas e impuestos, incluido el cambio tributario que entró en vigor en 2026 y que la mayoría de los materiales disponibles aún no ha actualizado.1. De acreedor a socio: qué cambia realmenteLa diferencia entre comprar una obligación corporativa y una acción de la misma empresa se resume en tres contrastes:Flujos: el acreedor tiene pagos prometidos por contrato; el socio tiene derecho a lo que quede —el beneficio— tras pagar a todos los acreedores.Plazo: la deuda vence; la acción no tiene vencimiento. Puede salir cuando quiera, vendiéndola a otro inversor al precio del día.Orden de cobro: en la liquidación de una empresa, el accionista es el último de la fila: cobra después de los trabajadores, los impuestos y todos los acreedores (¿recuerda la obligación subordinada de la Lección 6? El accionista está incluso por detrás de ella).A cambio de renunciar a las promesas, el socio se queda con algo que ningún acreedor tiene: un potencial ilimitado. La rentabilidad del accionista procede de dos fuentes, y conviene recordar esta división porque organiza las próximas cuatro lecciones: revalorización del precio + pagos recibidos.En la liquidación de una compañía, ¿en qué posición queda el accionista en el orden de prioridad de cobro?Respuesta: Última, después de todos los acreedores, incluidos los subordinados —el accionista es dueño del remanente: se queda con todo lo que sobra en los buenos tiempos y no recibe nada hasta que todos cobren en los malos. Ese remanente explica precisamente el mayor riesgo y la mayor rentabilidad esperada de la renta variable.2. ON, PN y units: no todas las acciones son igualesEn Brasil, una misma empresa puede tener más de una “clase” de acción, y el último número del código de cotización (ticker) revela cuál es cuál:2.1 Acciones ordinarias (ON) — terminación 3Otorgan derecho a voto en las juntas: una acción, un voto en la elección del consejo, la aprobación de cuentas y las grandes decisiones. Es la acción de quien quiere (o disputa) el control. Ejemplos: PETR3, VALE3, ITUB3.También incluyen la protección más importante para el accionista minoritario: el tag along. Si se vende el control de la compañía, la ley obliga al comprador a extender a los minoritarios titulares de ON una oferta de como mínimo, el 80% del precio pagado por acción del bloque de control. Es el derecho a “subirse” a la venta: sin él, el controlador vendería caro y el minoritario se quedaría sin nada.2.2 Acciones preferentes (PN) — terminación 4 (y 5, 6...)Renuncian al voto (por regla general) a cambio de preferencias económicas: prioridad en el cobro de dividendos y/o en el reembolso de capital, según los estatutos. El tag along de las PN no es obligatorio por ley: solo existe si lo contemplan los estatutos. Ejemplos: PETR4, ITUB4, BBDC4.Históricamente, muchas PN son más líquidas que las ON de la misma empresa (el caso clásico es PETR4), algo relevante para quien negocia grandes volúmenes.2.3 Units — terminación 11Paquetes que reúnen ON y PN en un único código (como SANB11). Atención: la terminación 11 también se utiliza para fondos inmobiliarios y ETF; el número no garantiza que se trate de una unit.Un inversor quiere tener derecho a voto en las juntas y la protección legal mínima del 80% del precio pagado al controlador en caso de venta del control. Debe comprar acciones...Respuesta: Ordinarias (terminación 3) —el voto y el tag along legal del 80% forman parte del paquete de las ON. La PN intercambia el voto por preferencias económicas y solo tiene tag along si lo ofrecen los estatutos.3. Dónde se desarrolla el juego: mercado primario, secundario y B33.1 Mercado primario: el dinero entra en la empresaEs cuando la compañía emite acciones nuevas y el dinero del inversor va a la caja de la empresa: la IPO (su salida a bolsa) y los follow-ons (ofertas posteriores). Es la intermediación directa de la Lección 1 en su forma más pura: la empresa capta recursos para crecer sin endeudarse.3.2 Mercado secundario: los inversores negocian entre síTodo lo demás —la sesión diaria de la B3— es mercado secundario: las acciones cambian de manos entre inversores, y ni un céntimo pasa por la caja de la empresa. No por ello es menos importante: el mercado secundario aporta liquidez al primario. Nadie compraría una IPO si no pudiera vender después.3.3 El termómetro: IbovespaEl Ibovespa es el principal índice de la bolsa brasileña: una cartera teórica compuesta por las acciones más negociadas de la B3, ponderada esencialmente por el valor de mercado de las acciones en circulación y revisada cada cuatro meses. Cuando el periódico dice “la bolsa subió un 2%”, habla de él: es el benchmark natural de la renta variable, el papel que cumple el CDI en la renta fija.En un follow-on primario, una compañía emite acciones nuevas que son adquiridas por inversores. Los recursos de esta operación se destinan...Respuesta: A la caja de la propia compañía emisora —en el mercado primario, el dinero entra en la empresa mediante la emisión de acciones nuevas. Cuando los accionistas venden acciones ya existentes, la oferta es secundaria y el dinero va a sus bolsillos, no a la compañía.4. Pagos al accionista: cuándo ser socio da frutosLos pagos al accionista son los beneficios que la compañía distribuye entre sus accionistas. Los tres más importantes son:4.1 DividendosParte del beneficio neto distribuida en efectivo. En Brasil, la Ley de Sociedades Anónimas consagró la figura del dividendo obligatorio (un porcentaje del beneficio definido en los estatutos; si estos no lo establecen, la ley fija reglas que, en la práctica, dan lugar a pautas como el conocido 25%).Y aquí entra la actualización que cambia las reglas del juego: los dividendos recibidos por personas físicas estaban totalmente exentos del impuesto sobre la renta desde 1996. Con la Ley 15.270/2025, desde 2026 la exención tiene un límite: los cobros de hasta R$ 50 mil al mes, por empresa pagadora siguen exentos; por encima de esa cifra, se aplica una retención del IR del 10% sobre el total percibido ese mes de esa fuente, retenida por la propia compañía (con reglas transitorias para beneficios devengados hasta 2025 y mecanismos de ajuste en la declaración anual). Para el pequeño inversor, en la práctica, cambia poco; para los grandes accionistas y socios de empresas, lo cambia todo.4.2 Intereses sobre capital propio (JCP)Una peculiaridad brasileña: la empresa remunera al accionista como si le pagara “intereses” sobre el capital invertido. La clave es tributaria: el JCP es un gasto deducible en el impuesto sobre la renta de la compañía (reduce el impuesto que paga), mientras que el accionista persona física soporta una retención del IR del 15% al cobrarlo. Dividendo: la empresa no lo deduce y el accionista tiene la regla de la exención con límite. JCP: la empresa lo deduce y el accionista paga un 15% retenido en origen. Por eso tantas compañías combinan ambos.4.3 BonificaciónDistribución de acciones nuevas, proporcional a la posición de cada accionista, normalmente mediante la incorporación de reservas al capital. Tendrá más acciones, pero atención a la siguiente sección antes de celebrarlo.4.4 Split y contrasplit: más títulos, el mismo pastelSplit: cada acción se convierte en varias (1 pasa a ser 10), y el precio se ajusta en la misma proporción (R$ 100 pasa a R$ 10). El objetivo es abaratar el lote y aumentar la liquidez. Contrasplit: lo contrario: varias se convierten en una, normalmente para sacar al título de la condición de “penny stock”.El punto clave, tanto para el examen como para la vida real: ninguno de los dos crea ni destruye valor. Su pastel no cambia de tamaño; solo cambia el número de porciones. Quien “compra el split porque la acción se abarató” confunde el precio unitario con el valor.4.5 El calendario: fecha con y fecha exTodo pago al accionista tiene una fecha de corte. Quien tenga la acción hasta la fecha con cobra; quien compre a partir de la fecha ex no cobra, y el precio de la acción abre ajustado a la baja en la fecha ex, descontando aproximadamente el importe del pago. No hay almuerzo gratis: el dividendo no es dinero que aparece, es dinero que sale del precio y llega a su bolsillo.Una compañía anunció dividendos con fecha ex el 15 de septiembre. Un inversor que compre las acciones EL DÍA 15 de septiembre...Respuesta: No recibirá esos dividendos, y el precio de apertura ya estará ajustado —el derecho corresponde a quien tenía posición hasta la fecha con (la sesión anterior). En la fecha ex, la acción comienza a cotizar “descontando” el pago: comprarla ese día no es ni una ventaja ni una pérdida, simplemente supone entrar después del corte.Una empresa realizó un split de 1 por 5. Un accionista que poseía 100 acciones a R$ 50,00 cada una pasó a tener...Respuesta: 500 acciones a R$ 10,00, manteniendo los mismos R$ 5.000,00 invertidos —el split multiplica las porciones y divide el precio en la misma proporción. El valor de mercado de la posición es exactamente el mismo. Más porciones, el mismo pastel.Trampa actualizada de examen: “los dividendos están exentos de IR para las personas físicas” era cierto hasta 2025. Desde 2026 (Ley 15.270/2025), la exención se aplica hasta R$ 50 mil/mes por empresa pagadora; por encima de esa cifra, hay una retención del 10%. Y el JCP nunca estuvo exento: siempre ha tenido una retención del IR del 15%. Desconfíe del material desactualizado, incluso de preguntas antiguas de oposiciones.5. Y cuando vende: tributación de la ganancia de capitalPara completar el panorama tributario del accionista persona física, según las reglas generales vigentes: el beneficio obtenido al vender acciones paga un 15% de IR en operaciones ordinarias (swing trade) y un 20% en day trade (compra y venta el mismo día). Las ventas ordinarias de hasta R$ 20 mil al mes tienen la ganancia exenta: es la válvula de alivio para el pequeño inversor (la exención no se aplica al day trade). El cálculo y el pago (mediante DARF) son responsabilidad del propio inversor, mes a mes, y se permite compensar pérdidas anteriores dentro de las reglas.“El acreedor sabe cuánto va a cobrar y reza para cobrarlo. El socio no sabe cuánto va a cobrar y trabaja para que sea mucho.”- Contraste clásico entre deuda y capital6. Atando cabosLo esencial de la lección:Una acción es participación societaria: sin promesas, sin vencimiento, último en la fila, a cambio de un remanente ilimitado. Rentabilidad = revalorización + pagos al accionista.ON (terminación 3) = voto + tag along legal del 80%; PN (terminación 4) = preferencias económicas sin voto; units (11) = paquetes.Primario (IPO/follow-on) capitaliza la empresa; secundario (la sesión de la B3) aporta liquidez entre inversores; el Ibovespa es la cartera teórica que sirve como termómetro y benchmark.Pagos al accionista: dividendos (exentos hasta R$ 50 mil/mes por fuente; 10% por encima, desde 2026), JCP (deducible para la empresa, 15% retenido en origen), bonificaciones; los split/contrasplit no crean valor; quien compra en la fecha ex no recibe el pago, que ya salió del precio.Venta con beneficio: 15% (20% en day trade), con exención para ventas ordinarias de hasta R$ 20 mil/mes.En la próxima clase, abordaremos la pregunta del billón de dólares: ¿cuánto VALE una acción? Entrarán en escena el modelo de Gordon —que, como verán, es un viejo conocido: el valor presente de flujos, como en la renta fija, pero de flujos inciertos y perpetuos— y los múltiplos que el mercado utiliza a diario (¡P/U futuro!).Ejercicio para debatir en claseEl sabio del grupo de WhatsApp. Pensemos juntos.En el grupo "Investidores Raiz 🚀", el primo Jorge —que "vive de la bolsa desde hace 8 meses"— envió una secuencia de audios con cinco perlas. La misión del grupo es identificar el error (o el acierto parcial) de cada afirmación y corregirla técnicamente, como si respondieran en el grupo.I. "Compra PETR4 en lugar de PETR3, es la misma empresa y está más barata; es como una oferta."II. "La acción de la empresa X cayó un 50% ayer, pero tranquilo: fue solo el split de 1 por 2. Quien la tenía perdió la mitad, mala suerte."III. "La empresa Y anunció un dividendo importante con fecha ex mañana. Compra HOY en la subasta de cierre, así aseguras el dividendo y vendes pasado mañana: dinero gratis, sin riesgo."IV. "El dividendo en Brasil está exento de impuestos, siempre lo estuvo y siempre lo estará, está en la Constitución."V. "Los JCP y los dividendos son lo mismo para el accionista; la empresa elige entre uno u otro por capricho contable."Guion para el debate: para cada audio, (a) ¿qué es incorrecto (o incompleto)? (b) ¿qué concepto de la clase lo corrige? (c) ¿hay alguna parte aprovechable que sea cierta?Orientación para el profesor: I — El precio unitario no equivale al valor: PETR3 y PETR4 son clases distintas de acciones (voto + tag along legal × preferencias), con liquidez y precios históricamente diferentes; que sea "barata" solo tendría sentido en un análisis de valor (Clase 10). II — Un split no destruye valor: 2× acciones a la mitad del precio = el mismo patrimonio; la "caída del 50%" es un ajuste técnico, no una pérdida. III — La estrategia captura el dividendo, pero el precio abre ajustado a la baja en la fecha ex: la "ganancia" del pago se devuelve en la cotización; quedan los costes de transacción y el riesgo de mercado de las dos sesiones —el dinero gratis no existe (y el ajuste del IR sobre la posible ganancia empeora el cálculo). IV — Es incorrecto por partida doble: nunca estuvo en la Constitución y, desde 2026, la Ley 15.270/2025 grava con un 10% retenido en origen lo que supere R$ 50 mil/mes por empresa pagadora; por debajo de ese importe sigue exento — Jorge está usando material de 2024. V — Para el accionista persona física no es lo mismo: los JCP sufren una retención del 15% en origen; el dividendo tiene exención con límite. Para la empresa, los JCP son deducibles: la elección es una planificación fiscal legítima, no un capricho. Cierre: cada perla de Jorge es un concepto de la clase puesto patas arriba, y el grupo acaba de repasar toda la clase corrigiendo al primo.Ejercicios1) (Inédita - estilo CESGRANRIO) Las acciones ordinarias de compañías cotizadas en B3 otorgan a su titular, por ley:A) derecho de voto en las juntas generales y, en caso de venta del control, derecho a vender sus acciones por, como mínimo, el 80% del valor pagado por acción al bloque de control.B) prioridad en el cobro de dividendos y exención total del Impuesto sobre la Renta.C) derecho de voto únicamente en las juntas que deliberen sobre la distribución de dividendos.D) garantía de recompra por parte de la compañía al precio de emisión.E) preferencia en el reembolso de capital, sin derecho de voto.2) (Inédita - estilo CESGRANRIO) En B3, los códigos de cotización PETR3, PETR4 y SANB11 corresponden, respectivamente, a:A) acción ordinaria, acción preferente y unit.B) acción preferente, acción ordinaria y ETF.C) acción ordinaria, unit y acción preferente.D) unit, acción ordinaria y acción preferente.E) acción preferente, unit y acción ordinaria.3) (Inédita - estilo CESGRANRIO) La operación mediante la cual una compañía ya cotizada emite nuevas acciones y destina los recursos captados a su propia caja se caracteriza como:A) oferta primaria en el mercado primario.B) oferta secundaria en el mercado secundario.C) negociación bursátil ordinaria.D) recompra de acciones para tesorería.E) agrupación de acciones.4) (Inédita - estilo FGV) Una compañía anunció dividendos de R$ 2,00 por acción, con fecha ex establecida. Sobre la dinámica del pago, es correcto afirmar que:A) el accionista posicionado hasta la fecha con recibirá el pago, y la cotización tiende a abrir ajustada a la baja en la fecha ex.B) el inversor que compre en la fecha ex recibirá el pago, ya que la liquidación es posterior.C) la cotización tiende a subir R$ 2,00 en la fecha ex, incorporando el pago.D) el pago se acredita a quien esté posicionado el día del pago, independientemente de las fechas con y ex.E) el dividendo se suma al precio de compra a efectos de custodia.5) (Inédita - estilo FGV) Sobre los intereses sobre capital propio (JCP), es correcto afirmar que:A) son deducibles al calcular el IR de la compañía pagadora y están sujetos a una retención del 15% de IRRF cuando los recibe una persona física.B) están exentos de IR para la persona física, como los dividendos de cualquier importe.C) no pueden ser pagados por compañías que también distribuyan dividendos.D) constituyen un gasto no deducible para la compañía, pero exento para el accionista.E) tributan un 10% en origen únicamente cuando superan R$ 50 mil mensuales.6) (Inédita - estilo CESGRANRIO) De acuerdo con la Ley nº 15.270/2025, a partir de 2026, los beneficios y dividendos pagados por una misma persona jurídica a una misma persona física residente en Brasil:A) están sujetos a un IRRF del 10% cuando superen R$ 50 mil en el mes, y los importes recibidos hasta ese límite permanecen exentos.B) pasaron a estar totalmente exentos del Impuesto sobre la Renta, sin ningún límite.C) pasaron a tributar un 15% en origen, cualquiera que sea el importe.D) tributan exclusivamente en la declaración anual, a un tipo del 27,5%.E) quedaron sujetos a un IOF regresivo durante los primeros 30 días.7) (Inédita - estilo CEBRASPE, juzgue el enunciado) Juzgue el enunciado: "En el desdoblamiento de acciones, el accionista pasa a tener una mayor cantidad de títulos con un precio unitario proporcionalmente menor, de modo que el valor de mercado de su posición permanece inalterado."( ) Correcto ( ) Incorrecto8) (Inédita - estilo CEBRASPE, juzgue el enunciado) Juzgue el enunciado: "El Ibovespa es una cartera teórica compuesta por las acciones con mayor negociabilidad y representatividad del mercado brasileño, y la revalorización del índice garantiza una rentabilidad mínima equivalente a los fondos que lo utilizan como benchmark."( ) Correcto ( ) IncorrectoSoluciones1) A — El paquete legal de las ON: voto + tag along del 80%. La prioridad en dividendos y reembolso (opciones B y E) pertenece al terreno de las PN, y la exención total de IR dejó de existir como regla absoluta desde 2026.2) A — Terminación 3 = ON; terminación 4 = PN; terminación 11 = unit (en el caso de SANB11). Cabe recordar que la terminación 11 también incluye FIIs y ETFs: el número orienta, pero no garantiza.3) A — Emisión de acciones nuevas con recursos destinados a la caja de la compañía = oferta primaria. Si los accionistas vendieran acciones ya existentes, sería una oferta secundaria, incluso dentro de un "follow-on".4) A — El derecho corresponde a quien esté posicionado hasta la fecha con; en la fecha ex, el precio abre descontando el pago. El dividendo no surge de la nada: sale del precio y va al bolsillo.5) A — La doble firma de los JCP: deducibles para la empresa y 15% retenido en origen para la persona física. Es exactamente el espejo inverso del dividendo, y la razón por la que las compañías combinan ambos.6) A — La nueva regla: exención hasta R$ 50 mil/mes por fuente pagadora; si se supera, 10% de IRRF sobre el importe mensual de esa fuente, retenido por la compañía. Las demás alternativas mezclan tipos y regímenes de otros instrumentos.7) Correcto — El split multiplica las participaciones y divide el precio en la misma proporción: patrimonio idéntico. No hay ganancia ni pérdida; solo un lote más accesible y, en teoría, más liquidez.8) Incorrecto — La primera parte es correcta (cartera teórica de los títulos más negociados), pero un índice no garantiza rentabilidad a nadie: simplemente mide el comportamiento medio del mercado. La renta variable no tiene una rentabilidad mínima, ni siquiera cuando el benchmark sube.
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