Un 8,8% anual por encima de la inflación. Ese es el tipo de interés real de Brasil hoy, uno de los más altos del mundo. La tasa Selic está en el 13,75% y la inflación de los últimos 12 meses fue del 4,6%. Entonces apareció André Lara Resende, uno de los padres del Plano Real, y dijo que ese tipo de interés puede reducirse casi a la mitad en un año.Leí la propuesta completa. Estoy de acuerdo con una parte y discrepo de otra; al final explico qué haría yo en su lugar. Este es el primer artículo de la sección Opinión sobre Brasil: aquí no vengo a dar una clase, sino a decir lo que pienso sobre la situación económica, con las cifras sobre la mesa. Puedes discrepar, y quiero que lo hagas en los comentarios del vídeo.1. La propuesta de Lara Resende, en un minutoAndré Lara Resende es uno de los economistas que crearon el Plano Real. No es cualquiera. En septiembre de 2026 publicó un texto titulado "Yo acuso", con una propuesta de cuatro puntos:1. Anunciar la bajada de la Selic. El Banco Central comunicaría que reducirá la Selic del 13,75% al 7,5% en 12 meses y que después la mantendrá entre el 3% y el 5,5%. Todos conocerían de antemano el calendario.2. Un nuevo consejo. El Consejo Fiscal y Monetario fijaría los objetivos de gasto público e inflación para 4 a 5 años. Recuerda este punto: es donde discrepo.3. Una regla para el tipo de interés real. El tipo de interés real debe estar en línea con el crecimiento de la economía. Si el país crece un 2,5% anual, el tipo real se situaría cerca de esa cifra, no del casi 9% actual.4. Un seguro frente a la subida del dólar. Si el tipo de cambio se dispara, el Banco Central recurriría a las reservas internacionales, que superan los 350 mil millones de dólares.El argumento central: el problema son los intereses, no el gastoSu cálculo es el siguiente. La deuda pública ronda el 80% del PIB. El gobierno paga por ella, en promedio, un 12,7% de intereses, mientras que la economía, medida en reales, crece alrededor de un 7% anual. Aunque el gobierno gaste exactamente lo que ingresa, sin contar los intereses, la deuda aumenta:0,8 × (12,7% − 7%) ÷ 1,07 ≈ 4,3 puntos del PIB al añoSolo por los intereses. El gobierno podría eliminar el gasto adicional y la deuda seguiría aumentando más de 4 puntos al año. Para Lara Resende, Brasil no tiene un problema de gasto, sino de intereses.Las críticasLa propuesta recibió bastante apoyo, pero también duras críticas. Lo curioso es que Lara Resende se apoya en las ideas de un economista estadounidense, John Cochrane, y el propio Cochrane respondió: el Banco Central controla la Selic, pero no el tipo de interés real. Los bonos del Tesoro a 10 años ofrecen un rendimiento superior a la Selic, señal de que el mercado no confía en las cuentas públicas.Los liberales fueron más allá y calificaron la idea de "un Plano Real al revés": si se fuerzan a la baja los tipos de interés, los prestamistas se marchan y el dólar se dispara.Yo no estoy en ninguno de los dos bandos. Explico por qué.2. En qué estoy de acuerdo y en qué discrepoCoincido con el diagnósticoUn tipo de interés real de casi el 9% es insostenible. Ninguna industria invierte si tiene que financiarse a ese coste. Ninguna familia puede acceder a crédito barato. Y la deuda crece por sí sola, como muestra el cálculo anterior.Discrepo sobre el plazoFijar los objetivos fiscales y de inflación para 4 o 5 años no tiene sentido en el mundo actual. Basta con mirar los últimos seis años:2020 — pandemia.2022 — Rusia invade Ucrania; se disparan los precios del petróleo y los alimentos.2023 — guerra en Oriente Medio.2025 — Estados Unidos inicia una guerra arancelaria.2026 — en noviembre, el Copom deja de recortar la Selic por el dólar y El Niño.Son cinco crisis en seis años. ¿Qué objetivo a cinco años habría resistido todo eso? El objetivo acaba siendo ficticio, y un objetivo en el que nadie cree no sirve para orientar las decisiones.3. Qué haría yoFíjate en esta cifra: Estados Unidos, la mayor economía del mundo, registra una inflación del 3,7% en 12 meses. El objetivo de Brasil es del 3%. Un país en desarrollo intenta mantener una inflación inferior a la de Estados Unidos. Para conseguirlo, el Banco Central necesita tipos de interés altísimos, y eso es lo que estamos pagando.Revisar el objetivo cada 45 díasEl Copom ya se reúne cada 45 días, ocho veces al año, para decidir sobre la Selic. En esa misma reunión decidiría también el objetivo de inflación, tomando como referencia la inflación de los países desarrollados.Para un país en desarrollo como Brasil, tener entre dos y tres veces la inflación de Estados Unidos es natural. Hoy eso equivaldría a una inflación de entre el 7,4% y el 11,1%; en la práctica, yo la mantendría por debajo del 10%.¿Por qué entre dos y tres veces?Porque la inflación depende de la capacidad productiva del país. Es una cuestión de oferta y demanda. Los países desarrollados tienen una industria sólida: si allí la gente compra más, la industria produce más y los precios suben poco. Aquí, si la gente compra más, la industria no logra seguir el ritmo, escasean los productos y los precios suben.Pretender tener la misma inflación que ellos es pretender que tenemos su industria, y no la tenemos.Qué cambiaría con un objetivo del 7%Imagina que el objetivo pasa al 7%. Si se acepta ese nivel de inflación, la Selic podría situarse en el 10% y el tipo de interés real bajaría del 8,8% al 2,8%:(1 + 10% ÷ (1 + 7%) − 1 ≈ 2,8% de interés real}El gobierno pagaría menos intereses por la deuda y se reduciría el déficit total, porque los intereses son el gasto que más crece. La industria accedería a crédito más barato e invertiría. Y una mayor producción aumentaría la oferta: a largo plazo, la propia inflación bajaría de forma natural.Y tú, ¿aceptarías una inflación del 7% a cambio de una Selic del 10%? Responde en los comentarios del vídeo.4. ¿Por qué nadie habla de esto?Si la idea tiene sentido, ¿por qué casi nadie habla de ella en Brasil? Mi hipótesis es que se trata de una cuestión generacional.Buena parte de quienes dirigen Brasil hoy tienen más de 45 años. Vivieron 1990, con una inflación del 1.621% anual y Collor confiscando los ahorros de todo el mundo. Vivieron la rápida apertura comercial y la avalancha de importaciones que llevaron a la quiebra a buena parte de la industria nacional. Y vivieron 1993, cuando la inflación superó el 2.400% anual.Para quien pasó por aquello, cualquier inflación por encima del objetivo parece el comienzo de una pesadilla. Entiendo ese sentimiento. Pero hay un matiz: el presidente del Banco Central, Gabriel Galípolo, tiene 44 años. Él es la excepción; el resto del sistema, no.Por un lado están quienes vivieron la hiperinflación: para esa generación, la inflación da miedo y es preferible pagar intereses altos antes que correr riesgos. Por otro, quienes crecimos después del Plano Real, como yo: para nosotros, una inflación inferior al 10% es normal. Todos los países tienen inflación. El problema es la hiperinflación, que es otra cosa. Sabemos que habrá inflación; lo importante es controlarla.5. ¿Y los más pobres?Es la pregunta que siempre surge: ¿no perjudica la inflación a los más pobres?Veamos qué ocurre hoy. El salario mínimo se ajusta según la inflación más el crecimiento de la economía; en 2027 debería pasar de R$ 1.621 a R$ 1.741. Además, aproximadamente dos de cada tres prestaciones del INSS equivalen exactamente a un salario mínimo, por lo que aumentan con él.Para buena parte de la población, sobre todo la más desfavorecida, una inflación algo mayor no supone una gran pérdida de poder adquisitivo, porque sus ingresos suben con la inflación.6. La otra caraPara ser sincero, esta idea recibe críticas y quiero exponerlas."Una inflación mayor hace subir los tipos de interés, no bajarlos: quien presta dinero exige más." Mi respuesta: por eso el objetivo sigue la inflación de los países desarrollados. No se trata de dejarla sin control, sino de medirla con una referencia."El salario mínimo solo se ajusta una vez al año, y quienes trabajan en la economía informal no reciben ningún ajuste." Hasta que llega la subida, el dinero pierde valor. Es el argumento más sólido contra mi propuesta, y creo que exige una compensación: por ejemplo, un ajuste a mitad de año si la inflación supera cierto límite.También conviene señalar que la inflación en los países desarrollados es elevada por el momento que vivimos, un periodo de guerra. La inflación es alta en todo el mundo. No va a ser Brasil el que intente ser diferente.En resumen1. Un tipo de interés real de casi el 9% es insostenible. En eso Lara Resende tiene toda la razón.2. Fijar objetivos para cinco años no tiene sentido en un mundo con guerras y crisis cada año.3. Mi propuesta: decidir el objetivo de inflación junto con la Selic cada 45 días, tomando como referencia a los países desarrollados. Con un objetivo algo más alto, bajan los tipos de interés, se alivia la carga de la deuda y la industria invierte.Esto es una opinión, no una clase, y mucho menos una recomendación de inversión. ¿Estás de acuerdo? ¿Discrepas? Escríbelo en los comentarios del vídeo y dime qué tema de actualidad económica quieres que trate en el próximo.Fuentes de las cifrasAndré Lara Resende, "Yo acuso" (Substack, 25/09/2026).John Cochrane, "Fisher and Resende in Brazil" (The Grumpy Economist, 03/11/2026).Fernando Ulrich, "Un Plano Real al revés" (Mises Brasil, 08/11/2026).Copom: Selic mantenida en el 13,75% (04/11/2026); IPCA de los 12 meses hasta septiembre de 2026: 4,58% (IBGE).Estados Unidos: IPC del 3,7% en 12 meses (septiembre de 2026, BLS).Salario mínimo: R$ 1.621 en 2026 y R$ 1.741 previstos en el Presupuesto de 2027.INSS: aproximadamente 2 de cada 3 prestaciones equivalen a un salario mínimo (Boletim Estatístico da Previdência Social).IPCA de 1990 (1.621%) y de 1993 (2.477%): IBGE.
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