8,8% ao ano acima da inflação. Esse é o juro real do Brasil hoje, um dos maiores do mundo. A Selic está em 13,75% e a inflação dos últimos 12 meses ficou em 4,6%. E aí apareceu um dos pais do Plano Real, o André Lara Resende, dizendo que dá para cortar esse juro quase pela metade em um ano.Eu li a proposta inteira. Concordo com uma parte e discordo de outra, e no fim mostro o que eu faria no lugar dele. Este é o primeiro texto do quadro Opinião sobre o Brasil: aqui eu não dou aula, digo o que penso sobre a conjuntura com os números na mesa. Você pode discordar, e eu quero que discorde nos comentários do vídeo.1. O que o Lara Resende propôs, em um minutoAndré Lara Resende é um dos economistas que criaram o Plano Real. Não é qualquer um. Em setembro de 2026 ele publicou um texto chamado "Eu acuso", com uma proposta de quatro peças:1. A queda da Selic é anunciada. O Banco Central diz que vai baixar a Selic de 13,75% para 7,5% em 12 meses e depois mantê-la numa faixa entre 3% e 5,5%. Todo mundo sabe o caminho com antecedência.2. Um conselho novo. O Conselho Fiscal e Monetário fixaria as metas de gasto do governo e de inflação para 4 a 5 anos. Guarde esta peça: é nela que eu discordo.3. A regra do juro real. O juro real tem que ser do tamanho do crescimento da economia. Se o país cresce 2,5% ao ano, o juro real fica perto disso, e não nos quase 9% de hoje.4. O seguro contra o dólar. Se o câmbio disparar, o Banco Central usa as reservas internacionais, que passam de 350 bilhões de dólares.O argumento central: o problema é o juro, não o gastoA conta que ele faz é esta. A dívida pública é de cerca de 80% do PIB. O governo paga, em média, 12,7% de juros sobre ela, e a economia, em reais, cresce uns 7% por ano. Mesmo que o governo gaste exatamente o que arrecada (sem contar os juros), a dívida sobe:0,8 × (12,7% − 7%) ÷ 1,07 ≈ 4,3 pontos do PIB por anoSó de juros. O governo pode zerar o gasto extra, e a dívida continua subindo mais de 4 pontos por ano. Para o Lara Resende, o Brasil não tem um problema de gasto, tem um problema de juros.As críticasA proposta teve bastante apoio, mas também levou pancada. O curioso é que o Lara Resende se apoia nas ideias de um economista americano, John Cochrane, e o próprio Cochrane respondeu: o Banco Central manda na Selic, mas não manda no juro real. O título do Tesouro de 10 anos paga mais do que a Selic, e isso é o mercado dizendo que não confia nas contas do governo.Os liberais foram além e chamaram a ideia de "um Plano Real ao contrário": se você força o juro para baixo na marra, quem empresta foge e o dólar dispara.Eu não estou em nenhum dos dois lados. Explico por quê.2. Onde eu concordo e onde eu discordoConcordo com o diagnósticoJuro real de quase 9% não dá. Nenhuma indústria investe pagando isso. Nenhuma família consegue crédito barato. E a dívida cresce sozinha, como a conta acima mostra.Discordo do prazoMetas fiscais e de inflação fixas para 4 ou 5 anos não fazem sentido no mundo de hoje. Olhe os últimos seis anos:2020 — pandemia.2022 — a Rússia invade a Ucrânia; petróleo e comida disparam.2023 — guerra no Oriente Médio.2025 — os Estados Unidos começam uma guerra de tarifas.2026 — em novembro, o Copom para de cortar a Selic por causa do dólar e do El Niño.São cinco choques em seis anos. Qual meta de cinco anos teria sobrevivido a isso? A meta vira ficção, e meta em que ninguém acredita não coordena nada.3. O que eu fariaOlhe este número: os Estados Unidos, a maior economia do mundo, estão com inflação de 3,7% em 12 meses. A meta do Brasil é de 3%. Um país em desenvolvimento perseguindo uma inflação menor que a dos Estados Unidos. Para chegar lá, o Banco Central precisa de juros altíssimos, e é isso que a gente está pagando.A meta revista a cada 45 diasO Copom já se reúne a cada 45 dias, oito vezes por ano, para decidir a Selic. Na mesma reunião, ele decidiria também a meta de inflação. E a referência seria a inflação dos países desenvolvidos.Para um país em desenvolvimento como o Brasil, ter duas a três vezes a inflação dos Estados Unidos é natural. Hoje isso dá entre 7,4% e 11,1%; na prática, eu ficaria abaixo dos 10%.Por que duas a três vezes?Porque a inflação depende de quanto o país consegue produzir. Inflação é oferta e demanda. Os países desenvolvidos têm uma indústria robusta: lá, se as pessoas compram mais, a indústria produz mais e o preço sobe pouco. Aqui, se as pessoas compram mais, a indústria não consegue acompanhar, falta produto e o preço sobe.Querer a mesma inflação deles é querer que a gente tenha a indústria deles, e a gente não tem.O que muda com uma meta de 7%Imagine que a meta passe para 7%. Com essa inflação aceita, a Selic pode ficar em 10%, e o juro real cai de 8,8% para 2,8%:(1 + 10%) ÷ (1 + 7%) − 1 ≈ 2,8% de juro realO governo paga menos juros na dívida, e o rombo nominal diminui, porque a conta de juros é a despesa que mais cresce. A indústria pega crédito mais barato e investe. E com mais indústria vem mais oferta: no longo prazo, a própria inflação cai, de forma natural.E você: aceitaria uma inflação de 7% para ter uma Selic de 10%? Responda nos comentários do vídeo.4. Por que ninguém discute isso?Se a ideia faz sentido, por que quase ninguém no Brasil fala dela? Minha hipótese é que é uma questão de geração.Quem comanda o Brasil hoje, em boa parte, tem mais de 45 anos. Essas pessoas viveram 1990, com inflação de 1.621% no ano e o Collor confiscando a poupança de todo mundo. Viveram a abertura rápida do comércio e a importação desenfreada, que quebraram boa parte da indústria nacional. E viveram 1993, com a inflação passando de 2.400% num ano.Para quem viveu isso, qualquer inflação acima da meta é o começo do pesadelo. Eu entendo esse sentimento. Um detalhe honesto: o presidente do Banco Central, Gabriel Galípolo, tem 44 anos. Ele é a exceção, mas o resto do sistema não é.De um lado, quem viveu a hiperinflação: para essa geração, inflação é medo, e é melhor pagar juros altos do que arriscar. Do outro, quem cresceu depois do Plano Real, como eu: para a gente, inflação abaixo de 10% é normal. Todo país tem. O problema é a hiperinflação, e ela é outra coisa. A gente sabe que a inflação vai existir; só tem que controlá-la.5. E os mais pobres?É a pergunta que sempre aparece: inflação não machuca o mais pobre?Olhe como funciona hoje. O salário mínimo é corrigido pela inflação mais o crescimento da economia; em 2027, deve ir de R$ 1.621 para R$ 1.741. E cerca de dois em cada três benefícios do INSS valem exatamente um salário mínimo, então sobem junto com ele.Para boa parte da população, principalmente a menos favorecida, uma inflação um pouco maior não vira uma grande perda no bolso, porque a renda acompanha a inflação.6. O outro ladoSendo honesto, essa ideia tem críticas, e eu quero mostrá-las."Inflação maior puxa o juro para cima, não para baixo: quem empresta pede mais." Minha resposta: por isso a meta segue os países desenvolvidos. Não é inflação solta, é inflação com régua."O salário mínimo só é corrigido uma vez por ano, e o informal não tem reajuste nenhum." Até o reajuste, o dinheiro perde valor. Este é o ponto mais forte contra mim, e acho que ele merece uma compensação: por exemplo, um reajuste no meio do ano se a inflação passar de certo limite.E vale notar que a inflação nos países desenvolvidos está alta pelo período que a gente está vivendo, um período de guerra. O mundo inteiro está com inflação alta. Não vai ser o Brasil que vai tentar ser diferente.Resumindo1. Um juro real de quase 9% não dá. Nisso o Lara Resende está certíssimo.2. Metas fixas de cinco anos, num mundo com guerra e choque todo ano, não fazem sentido.3. Minha ideia: uma meta de inflação decidida junto com a Selic, a cada 45 dias, olhando para os países desenvolvidos. Com a meta um pouco maior, o juro cai, a dívida respira e a indústria investe.Isto é opinião, não aula, e muito menos recomendação de investimento. Concorda? Discorda? Escreva nos comentários do vídeo e me diga qual tema da conjuntura você quer que eu comente no próximo.Fontes dos númerosAndré Lara Resende, "Eu acuso" (Substack, 25/09/2026).John Cochrane, "Fisher and Resende in Brazil" (The Grumpy Economist, 03/11/2026).Fernando Ulrich, "Um Plano Real ao contrário" (Mises Brasil, 08/11/2026).Copom: Selic mantida em 13,75% (04/11/2026); IPCA em 12 meses até setembro de 2026: 4,58% (IBGE).Estados Unidos: CPI de 3,7% em 12 meses (setembro de 2026, BLS).Salário mínimo: R$ 1.621 em 2026 e R$ 1.741 previstos no Orçamento de 2027.INSS: cerca de 2 em cada 3 benefícios valem um salário mínimo (Boletim Estatístico da Previdência Social).IPCA de 1990 (1.621%) e de 1993 (2.477%): IBGE.
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